公司11月客座率同比微跌0.1ppt至79.5%

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【科比指挥交通】

11月客座率同比微跌,地區線拖累明顯。公司11月客座率同比微跌0.1ppt至79.5%,其中國內線客座率同比下降0.2ppt至81%,國際線客座率同比提升0.8ppt至77.8%,地區線同比下滑7.5%,雖然跌幅較上月的8.3%有所收窄,但仍然拖累了整體客座率表現。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端公司近況中國國航(00753)公佈11月運營數據:需求(RPK)同比增長3.9%,供給(ASK)同比增長4%,客座率同比微跌0.1個百分點至79.5%。2019年1-11月,公司RPK同比增長5.7%,ASK同比增長5.1%,累計客座率同比上升0.4個百分點至81.2%。

風險航空需求不及預期;人民幣兌美元大幅貶值;油價大幅上漲

評論11月飛機凈增加較多,運力同比增速較10月份有所加快。公司11月引進7架A320系列飛機,退出1架B737-800飛機,凈增加6架飛機,為2019年迄今飛機引進最快的月份。11月ASK同比增長4%,高於10月的2%。分區域看,國內線ASK同比增長4.9%,高於上月的2.8%;國際線同比增長3.9%,高於上月的1.4%,我們估計或因公司日本線運力投入加快:根據CAPA數據,國航母公司及深航11月日本線ASK同比增長約38%;地區線ASK同比下滑9.4%,較10月3.8%的同比下滑幅度進一步擴大。

估值建議公司當前股價對應2019/2020年1.3/1.2倍P/B。維持2019/2020e盈利預測77.21/97.13億元。維持A/H股跑贏行業評級和目標價人民幣11.10元(對應1.5倍2020年P/B,24.3%上漲空間)/港幣9.20元(對應1.1倍2020年P/B,18.3%上漲空間)。

當前估值仍低於歷史均值,多因素催化股價上行。公司當前市凈率低於歷史均值,我們認為未來多重利好催化股價上行:1)票價市場化改革穩步推進。公司已經上調了北京-成都等部分航線的經濟艙全價,有望增厚業績;2)春節錯期利好經營表現。考慮2020年春節假期(2020年1月24日除夕)早於2019年(2019年2月4日除夕),我們估計2020年1、2月供需增速或有望進一步加快;3)油匯風險趨緩。根據中金宏觀組的預測,2020年人民幣兌美元的匯率基本持平(vs. 2019年貶值約2.7%),匯兌損失同比減少或將增厚凈利潤約13億元。根據中金大宗組的預測,2020年布倫特油價均價為55.8美元/桶,同比下降約5-8美元/桶,有望同比增厚凈利潤約20-30億元。

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